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【大河财立方 记者 王鑫】进入2025年，医药流通行业经营分化加剧。
9月3日，医药流通龙头九州通（600998）召开2025年半年度业绩说明会，董事长刘长云表示，2025年上半年，公司持续聚焦主营业务发展，并通过资产证券化盘活资产，实现营业收入和归母净利润的双增长。
有人欢喜有人忧，放眼医药流通行业，2025年上半年，仅九州通、重药控股（000950）、上海医药（601607），3家企业实现营收、净利双增长，其余20家企业中，有18家企业净利润下滑。
业绩分化加剧，4家企业净利跌超100%
日前，申万医药流通行业23家A股上市公司2025年半年报已全部披露。大河财立方记者发现，2025年上半年，医药流通行业整体业绩持续承压，且分化加剧。
数据显示，从营业收入来看，2025年上半年有13家医药流通企业营收同比下滑，其中有8家企业下滑超10％；塞力医疗（603716）、浙江震元（000705）营收分别下滑40.2%、34.49%。对比2024年中期，有4家企业营收下滑超10%，其中中国医药营收下滑最高为17.7%。
从归母净利润来看，医药流通企业业绩分化则更为明显。数据显示，2025年上半年有18家企业净利润同比下滑，其中，塞力医疗、润达医疗（603108）、药易购（300937）、合富中国（603122）4家企业净利润跌超100%，仅5家企业净利润实现同比增长。而2024年中期，10家企业净利润同比增长，13家企业净利润同比下滑，仅1家企业净利润跌超100%。
“近年来，随着行业竞争加剧，医药流通企业利润空间受到压缩，进入‘微利时代’。大型龙头企业凭借规模优势、渠道优势和品牌优势，通过并购整合、拓展新兴业务等方式，不断提升市场份额，行业集中度持续提高。而区域性医药流通企业生存空间持续承压，盈利能力下降，与全国性医药流通企业规模差距进一步拉大，业绩分化也持续加剧。”一名资深业内人士接受大河财立方记者采访时表示。
行业承压，多元化经营成解药？
事实上，传统业务承压之下，各家医药流通企业都在积极拓展业务板块，寻找新的利润增长点。
九州通、上海医药营收、净利实现双增长，正是得益于新兴业务板块的大力贡献。
9月3日，九州通在业绩说明会上表示，2025年上半年，公司在营业收入同比增长5.10%的情况下，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长19.70%，主要原因是公司在保持医药分销收入稳健增长的同时，医药工业、数字物流等新兴业务板块收入分别实现10.77%、24.66%的较快增长；同时，公司完成医药仓储物流基础设施公募REITs发行上市，增加公司净利润4.38亿元。
对于上海医药净利润大幅增长的原因，记者梳理发现，一方面，由于完成对和黄药业10%股权的收购，和黄药业并表核算而产生一次性特殊收益增加了净利润；另一方面互盈在线，新兴业务板块表现亮眼，为业绩贡献了增量。
中国银河（601881）证券发布研报表示，上海医药商业板块增长稳健，主要得益于创新药商业、CSO及进口总代、器械大健康业务等新兴业务贡献增量。上半年公司与安斯泰来、康方生物、乐普生物等多家创新药企业达成战略合作，实现销售收入242亿元，同比增长22.6%；CSO合作产品数量持续增加，服务规模进一步扩大；进口总代业务新增品规25个，实现收入175亿元，同比增长11.7%；器械及大健康业务引进5个新产品，实现收入226亿元；医美业务收入14亿元，同比增长18.8%。
此外，传统业务增长乏力的药易购，其新板块医药工业自产及品牌运营业务却实现快速增长。财报数据显示，2025年上半年，该公司医药工业自产及品牌运营业务实现营收1.84亿元，同比增长104.74%，毛利率53.11%，同比显著提升。
上述业内人士认为，带量采购、国谈降价与医院端议价的多重挤压，使价格下行与费用刚性并行，分销毛利见底大势难逆，规模不再自动转化为利润。对于医药流通行业而言，谁能打造好“第二增长曲线”，在“薄利时代”才能更快突围。
应收账款合计2955亿元
上海医药、重药控股、九州通等超百亿元
值得注意的是，除了行业整体承压，应收账款高企是长期压在医药流通企业身上的另一座大山。
数据显示，2025年上半年末，23家A股医药流通企业应收账款金额合计2955.28亿元，2023年、2024年同期分别为2808.19亿元、2840.99亿元。可以看出，近年来医药流通企业应收账款整体有增长趋势。
大河财立方记者统计，上海医药、重药控股、九州通等9家企业应收账款均超百亿元。从应收账款占总资产比例来看，人民同泰（600829）、海王生物（000078）、重药控股、柳药集团（603368）、南京医药（600713）5家企业应收账款占总资产比例超50%。
近年来，医药流通企业“回款难”成为行业关注重点。2024年11月，商务部发布《2023年药品流通行业运行统计分析报告》。报告提出，2023年，中国医药商业协会对31个省（区、市）545 家药品批发企业应收账款情况开展典型调查。数据显示，对医疗机构应收账款回款天数平均152天，比2022年增长2天。医疗机构拖欠药品批发企业货款问题仍未改善，药品批发企业资金压力和财务费用负担日益加重。
事实上，国家医保局等相关部门正努力破解企业“回款难”困境。2024年11月11日，《国家医保局办公室 财政部办公厅关于做好医保基金预付工作的通知》发布，明确提出建立预付金制度，专项用于药品和医用耗材采购等医疗费用周转支出，以缓解医疗机构医疗费用垫支压力。
面对压力，部分医药流通企业将应收账款管理列为工作重点。海王生物表示，2025年公司将应收账款的管理作为重点主抓工作，各区域集团及分、子公司应在2025年将超期应收账款彻底落实，尽量压缩一年期以上应收账款。各区域集团及子公司将成立专门工作小组进行超期应收账款的清收，确定超期应收账款压缩目标并制订奖惩办法，定期考核，以加速公司资金回笼，降低财务成本，保障公司经营安全。
9月4日，柳药集团披露投资者交流会议记录公告显示，公司应收账款主要为公立医院欠款，虽然该类客户的资信状况良好，回款能力有保障，发生坏账的风险极小，但是回款有一定周期压力。公司近年来持续加大应收账款控制、清欠工作，加强对业务人员的回款指标考核，加大应收账款的催收力度等，稳步提升公司经营质量。
重药控股在半年报中表示，公司在合理控制风险的前提下，不断优化融资结构，同时公司高度重视应收账款的清收，近年来采取了加强应收账款考核力度、严控“两金”规模、开展应收账款出表业务、加强采购管理、持续完善资信管理等措施，努力实现公司经营活动现金流的改善。
责编:史健 | 审校:陈筱娟 | 审核:李震 | 监审:古筝互盈在线
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